滴灌通—流淌到实体经济毛细血管—数字化金融服务提供商

  去年关注到原香港交易所李小加创业的事件，成立了滴灌通，在初步了解滴灌通的基本情况后，对滴灌通的颠覆式打法和构建长期稳定现金流的模式很感兴趣。滴灌通出过一版白皮书，介绍自己的商业模式、愿景、实现机制等，消化吸收之后还是要写一写，加深认知。

  个人粗略地介绍滴灌通，是通过协议模式，小金额投资零售、餐饮、服务和文体四个行业，然后收取每天的收入分成回收成本和收益。由于滴灌通的特殊投资模式和每日交割模式，滴灌通的合作过程中需要三方合作，即滴灌通、品牌方、运营方。

  滴灌通的梦想是建立一个崭新的投资市场，通过这一个市场，千万的小微企业能获得资本充分且持续的投资（灌溉），而且通过交易所机制，使得全球的资本能够扎根中国消费经济，分享每天收入，从而能够透明安全、清晰可测的投资回报。

  对小微企业的支持，金融机构也一直在关注并给与支持，比如银行，有能够给大家提供百万左右的纯信贷的产品，在大多数情况下要其他隐形的条件，所以“小店”创业者能够从银行获取真正提供帮助的金融理财产品可能性非常之低。

  滴灌通借助科技的力量给与小微企业的创业提供资金的支持得以实现。滴灌通在数字时代的大背景下，有两个具体且切实的十年目标：

  按照滴灌通的调研统计数据，中国拥有超过7000万家的小微消费门店。从这7000万家之中跳出100万家门店来投资，占比1.4%，其实不多。但是也要考虑清楚，这7000万家有多少是全面实现了数字化收银系统？多少家夫妻店可能不需要投资？以及真正有多少家是连锁品牌的加盟店？毕竟投资回本模型需要品牌方提供之前的数据作为支持。

  滴灌通的第一个10年目标，以现在的认知和市场情况去看，是个不小的挑战。然而，虽疫情的放开，数字化程度的加深（比如很多城市都来大力推广数字货币），以及消费领域的复苏活跃，或许会给滴灌通实现目标给与加持。

  滴灌通的使命和目标，决定了滴灌通的价值主张：Do Well 风险回报优良、Do Good 社会意义突出、With Technology 科技赋能。滴灌通的名字还有着另一面的价值主张：Start Small 着眼于小微企业、Cash Flow 现金流。

  由于滴灌通的价值主张不同于一般的投资机构或者数字金融服务商，滴灌通的商业模式也决定了投资领域要快速的产生现金流，投资领域在零售、餐饮、服务和文体四个行业，不难发现这几个行业与我们的日常生活息息相关。

  从投资的角度来看这几个行业，都是红海市场，且店铺的成功率不高，属于贝塔值非常大的行业，比如这几年的疫情防控，大量关店也是上述几个行业。虽疫情的放开，经济复苏，可以预料，这几个行业属于最先能够复苏的行业，如此来看，滴灌通的切入时点非常合适，从滴灌通2022年年会中提到的数据，滴灌通从2021年中旬成立，近1年半的时间已经投资了2000+门店。这个扩张速度确实很快。

  滴灌通的创新模式是怎么来实现对门店的“控制”，还可以日日收钱？这实际上的意思就是滴灌通的价值体现，with technology。数字化背景下在线支付普及，使得门店收取现金的机会更少，从而能够在系统中实现追踪和确认每一笔订单。

  滴灌通自有的一套系统是滴灌星，滴灌星系统通过一个产品、一对抓手、一对导航实现对小微企业的系统管理。

  每日收入分成合约（DRC-Daily Revenue Contract），简称“DRC”。DRC非股非债，是投资的人（滴灌通）与小微企业签署的一份合约，约定双方的投资和收入分成关系。是滴灌星系统上投资和交易的主要产品。

  金融产品的一种分类方法就是股权、债权，而滴灌通的投资属于非股非债，可以看成一种协议安排，有点像我们之前的海外架构，但是在股权层面没有一点联系。

  DRC的有意思之处是协议安排，同时也是连续性的收取投资回报，投资回报有两部分，一部分是投资本金，另一部分则是协议提前确定的投资收益，比如：50%/一年半、75%/两年（具体额度属于商业机密，这个两个百分比是我用来举例子的）。

  在私法自治的层面，算不算民间借贷？如果算的话，利率是否超过LPR的四倍。我个人的看法是不属于民间借贷，借贷的话是连带责任的，但是滴灌通投资承担的风险模式又像是股权，很有意思。

  DRC的信息与价值，从小微门店传递到滴灌通，进而传递到投资者，是靠两个“抓手”完成的。

  第一，DRC的收入信息采集和现金抓取，是靠一个确钱抓手实现的。所谓的确钱抓手是一套数字化的、自动的信息采集和现金抓取系统。通过合作网络，将确钱抓手嵌入每一个投资门店，每日准确自动的采集门店的收入信息、同时自动抓取DRC约定的收入分成现金。确钱抓手的合作网络包括：全国性银行、支付公司、连锁品牌商、SaaS公司、商业地产公司等。

  第二，门店的收入分成，通过“确钱抓手”收到滴灌通后，还要精准归属于DRC的投资者。这一定要通过确权抓手来实现。确权抓手指的是滴灌通交易所的权益确认系统。该系统基于区块链、是分布式的。它有两大特点：第一，技术上实现了“一元一码”，究极穿透，可追踪且不可篡改；第二，投资的人能对底层资产做任何形式的组合，理论上可以细化到任何一家门店、任何一天、任何一元的投资回报。该系统旨在放投资者精准确权，平滑对接小微企业。通过确权抓手，滴灌通是实现元元确权。

  一对抓手实际上的意思就是确定一元钱是谁的、投在了哪里、如何回收收益。让我想起了电视剧潜伏里面的一句话：“这有两块金条，你告诉我那一块是高尚的，那一块是卑鄙的”，滴灌通做到了。With technology，尤其是区块链的去中心化技术得以顺利实现。去年底，滴灌通在澳门成立了交易所，希望可以把交易促活，引入更加的投资人来关注和投资该领域。

  滴灌通仍然是一家投资公司的服务属性，所以如何把DRC大规模的投放出去，需要高效精准的“导航”系统。滴灌通开发了两套“导航”系统，一个导航保障滴灌通的投资数量，强在规模；另一个导航则是保障滴灌通的投资质量，赢在精准。

  第一，模块化高效投放导航系统，简称“效率导航”。该“导航”将滴灌通的投资全流程拆解成很多模块通过重组指引团队提高效率、减少相关成本。该导航有上百个提高效率的工具，涵盖融资、投资、法律、财务、运营、风控、合规、产研等方方面面。

  第二，基于商圈的精准投放导航系统，简称“精准导航”。该导航系统基于数据的机器学习系统、发挥滴灌通跨行业、跨地区、精准实施数据的优势，不断的提高门店营业额预估的精准程度。

  滴灌通的两套导航系统通过科学技术手段提高效率，其中，效率模块是提升投资效率，投资效率如果不提升，滴灌通的人力成本就会非常高，借助科技的收到，把投资小微企业的逻辑进行流程化和模块化，把一个投资经理负责全流程，拆成10个投资经理每人负责一块业务，这种模式颇有当年丰田的流水线改革，极大的提升效率。

  滴灌通的精准导航系统则是为投资协议打基础的阶段，其中，针对每一家门店的投资，滴灌通的协议是不同的，因为每家门店的选址、定位、流量都是不同的，所以每家门店的投资协议中的回收周期是不同的。怎么样才能做到精准测试投资回报期限，这是精准导航的意义，滴灌通与品牌放的合作网络、与外部数字化机构（估图数科）的合作是为了完善自己的精准导航系统。

  滴灌星作业系统就是围绕着DRC这一简单的产品，用一个“确钱抓手”日日收钱；一个“确权抓手”元元确权；两套“导航”精准上量。

  这里可以提出另一个有意思的思考：美团到底能不能做滴灌通的事情，因为美团数据很强大，对于选址、客群、流量、甚至收入都能够出一套精准的数据作为决策依据。那么美团能不能做成这个件事呢，简单思考我个人的看法是不可行，因为美团的平台特性下场做滴灌通式的投资就可以产生冲突，美团的曝光流量怎么分配？是否还客观公正？美团是不是能够借鉴滴灌通的模式提供互联网金融服务，比如商家贷？

  滴灌通为了突出自己的标新立异，同时也把自己的模式清晰的讲给投资人，特意做了一份与华尔街模式的对比。

  华尔街的模式跟滴灌通是否有如此巨大的差距，我个人不好判断，滴灌星与华尔街的对比更多是站在前人肩膀宣传，防止自己的商业模式沦为无根之木。

  之前一直讲过，滴灌通选择的行业都有自己的特性，就是开业能够产生收入，而且店面的运营非常强调运营者个人。除去个性因素，滴灌通通过滴灌星系统能系统把其他影响店铺运营的数据做成投资标准，通过漏斗模式不断的筛选合适的门店项目。

  这些项目开业就开始回收投资本金，这种回收模式带来了两个好处，降低投资风险、回笼的资金可以滚动投资。而且，只要运营的情况相对来说比较好，就能带来源源不断的现金流，我之前类比就像是保险的开源资金，资金长期，能办大事。

  澳门特别行政区行政长官于2022年11月30日签署第47/2022号行政命令，许可设立金融机构 “滴灌通（澳门）金融实物资产交易所股份有限公司”，所营业务为提供金融资产交易服务。

  李小加在最近的采访提到了滴灌通交易所的模式与现有的金融交易是不同的，而且不会产生冲突：“传统金融世界是以大类底层资产为标的，为大企业而设置，无论是债股还是融资量都很大，进入门槛很高。而小微资产都是分散的，融资逻辑完全不同。这就需要一个转换器，滴灌通就是这样一个转换器——把钱分散地投出去，同时利用金融科学技术手段把钱收回来，处理成相对标准化的金融理财产品组合。这种转换器在形态上最终体现为交易所——资产端散放散收，资金端集约聚合，以一个标准化更高的产品重新匹配需求，吸引不同风险偏好的投资者。

  与传统交易所不一样，这个交易所不是传统高频的，只聚焦小微市场。我们的触角是通过滴灌通平台主动延伸向小微，而不是坐等客来。我打个比方：传统长期资金市场就像收粮站，农民把粮食一车车拉来。而滴灌通交易所是自己把种子撒出去，依靠机制把粮食收回来，然后再分类加工，卖给不同口味的客人。

  这个模式对现有金融体系既不依赖也不会造成冲击，并且是数字化的新型交易所。交易所通过数字化在线运营，原则上，世界上任何地区机构都能成为我们的会员。”

  从投资“募投管退”的角度来看，只要店铺开始产生营收，投资其实就慢慢的开始“退出”了。滴灌通设立交易所也有快速完成退出的布局，但是从整体考虑，滴灌通的模式需要规模，也即是需要大量的资金，建立交易所的能够保证资金退出后仍有新的投资人进来，保证资金规模的池子不下降，所以正如李小加所说的，滴灌通交易所并非高频交易。

  而且，如果按照李小加的说法，滴灌通交易所暂时打消了我的一个疑问，交易所模式是不是真的存在加杠杆的考虑，滴灌通的模式是每日收钱，形成了长期稳定的现金流，如果参照一下利率，其实可以撬动10倍杠杆的资金，这可能涉及滴灌通发行的标准化金融理财产品（交易所产品）的具体设计，这一点会继续保持关注和思考。